摩根士丹利:2018将是全球股市阶段头部

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2018-05-17

    7.服装服饰整洁美观,不蓬头垢面,不在公共场所脱鞋,根据旅游项目和旅游场所(如博物馆、教堂、艺术殿堂、寺庙等)选择适合适的衣着。  8.注意展示文明素养,理解尊重目的地国家和地区的宗教信仰、风俗禁忌,避免无知冒犯,引发冲突。  一些中国人普遍而顽固的“小毛病”,究其原因,主要是因为一些公民钱包鼓了,但文明素质却没跟上。正是由于随地吐痰、乱扔垃圾、便后不冲厕的中国游客多了,境外的旅游胜地才会出现用中文特制的“请勿随地吐痰”、“请勿随手扔垃圾”、“请便后冲厕”的警示牌……  文化差异造成的“水土不服”也是原因之一。有一些境外旅游中发生的不和谐或“歧视”事件,和文化差异造成的误会有关。

  其中结构安全包括边缘及尖端、突出物、孔及间隙、折叠机构、翻板、翻门等。例如产品不应有危险锐利边缘及危险锐利尖端,棱角及边缘部位应经倒圆或倒角处理;对孔及间隙规定深度超过10mm的孔及间隙,其直径或间隙应小于6mm或大于等于12mm等。新京报记者王远征摄  家长在选购儿童家具时要以安全和环保为先。  网购儿童家具不合格率高  随着网络购物的发达,网购家具的数量逐渐增多。摩根士丹利:2018将是全球股市阶段头部

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  摘要:减税政策负面影响逐渐显现,金融环境趋紧,科技股统治力不再,摩根士丹利美股首席策略师MichaelWilson认为,今年将是美股和全球股市的阶段性头部。   摩根士丹利美股首席策略师MichaelWilson在该行周刊《SundayStart》刊文指出,今年将是美股的阶段性头部。

  他认为,减税负面影响逐渐显现,科技股统治力不再,美联储渐进加息,都对今年美股构成利空影响,美股需要时间寻找新的龙头板块领导市场,防御性和长周期板块如能源股将是未来之星。   道琼斯指数指数已经从年初约26600点的高位,下跌至周四收盘的点,跌幅约为10%。

纳斯达克指数从年初的约7500点,跌至周四收盘的点,一度跌破7000点整数关口。   哪些因素对今年美股构成利空?MichaelWilson认为,首先是紧缩的金融大环境,其次是市场缺乏龙头板块激发投资者的信心和热情,科技股完全没有去年的统治力。

科技股代表特斯拉和苹果公司的股票今年表现都不佳。   去年创纪录的低波动和支撑性的金融环境,早已一去不复返。 相反,横跨所有资产领域和地区,2018年已经进入高波动性、金融趋紧、指数几无表现的时期。   另一件明显被忽略的事情是领导力。

牛市中,板块龙头清晰,领导力强劲,持久且带有导向性,但容易被市场低估。

  美国股市就是一个很好的例子。

如下图所示,我们很少碰上如此低的领导力。 经验告诉我们,领导力匮乏通常发生在市场转型期间。   市场领导力的缺乏已经达到了多周期的极限  屋漏偏逢连夜雨,大科技企业业绩增长乏力,遇上紧缩的金融环境,会产生怎样的化学反应?MichaelWilson认为:  也许,对于美国股票指数来说,最重要的是较高的利率使人开始质疑大科技公司的领导力,这些公司的股票比任何其它公司,都更受益于量化宽松(QE)时代的实际负利率政策。   当资金是免费的,增长又是稀有的,贴现率实际为负,投资者在增长集中的板块投入重金。 由于贴现率如此之低,股息和回报率今天对于资本来说,并不是那么重要。 但是,随着真实利率上涨到1%,这种回馈机制将受到挑战。   利空美股的因素,还有特朗普政府去年开始推动的减税政策。

  我们认为,市场正在意识到去年推动的减税政策拉低了美国收入增长质量。

而且,减税政策的二级效应并非都是正面的。 具体来说,尽管资本支出和工资增加为一些人创收,但对大多数人来说,这也导致成本上升。

最终的结果是利润率较低。

  现在,随着长期资产-10年期美国国债的收益率上涨超过3%,风险资产又遇到了另一种风险。   市场不景气依旧要赚钱,MichaelWilson提到,标普已经调整到位,市场依旧会涌现新的龙头板块如能源股。

  好消息是,许多这样的大科技公司的市值以及整个股市的估值已经经过重大调整。 标准普尔500指数以16倍市盈率交易,估值对我们来说非常完美。

  而且,类似之前出现的科技领导者也可能重现。   市场也将继续寻找新的领导力。 在这方面,能源股已经向前迈进一步,似乎是不错的候选。

可持续的油价上涨,辅之以更多的资本纪律,将使那些基本已经放弃这个板块的投资者产生更大的兴趣。   此外,MichaelWilson认为,今年美股市场防御性和长周期产业如能源和医疗板块将会崛起。   回到这张图上,一旦市场从这个低水平开始构建底部,而美联储加息,长周期产业如能源、工业和医疗保健将成为市场龙头板块,而防御性板块如公用事业、电信和基本工业最终也将跟上。

  这种分析和我们此前的判断是一致的,即受信贷恶化影响,2018年末将是美国和全球股市的阶段性头部。 狭窄的底部和龙头板块缺乏,意味着股市正在到顶,市场最终会倒向完全防御性的姿态。   目前,我们建议美股持股轮换到长周期的产业,如能源和金融,以此作为应对利率上升的一种方式。 科技股也可能有此作用,但我们认为,它不会像去年那样占据统治地位。